PPR ou ETF aos 30 anos: quando os custos apagam a vantagem fiscal

O PPR é dos melhores produtos de poupança em Portugal do ponto de vista fiscal: dedução de 20% das entregas no IRS e apenas 8% de imposto sobre o ganho, se resgatar nas condições legais. Um ETF comprado numa corretora paga 28% sobre o ganho e não dá dedução. Mas a vantagem fiscal só chega ao bolso de quem a recebe se os custos não a comerem pelo caminho. Este estudo mostra onde fica essa linha.

As contas: o mesmo investimento, custos diferentes

Uma pessoa de 30 anos põe 2.000 € por ano (o valor que esgota a dedução máxima até aos 34 anos), em entregas mensais, até aos 60. Os dois investimentos rendem 7% ao ano antes de custos, perto do que as ações mundiais renderam em média a muito longo prazo (cerca de 5% acima da inflação). A única diferença é o custo anual e os impostos.

Valores líquidos de impostos. No PPR, inclui os 10 300 € de reembolsos do IRS, reinvestidos no próprio PPR. Saiu do bolso o mesmo nos dois casos: 60 000 €.

A linha que conta: cerca de 2% ao ano

Com custos iguais aos de um ETF, o PPR ganha com folga: 207 819 € contra 152 067 €. Cada décima de custo a mais vai comendo essa diferença, e perto dos 2,0% ao ano ela desaparece. Se gastar os reembolsos do IRS em vez de os reinvestir, a linha desce para cerca de 1,1%.

Hoje, o custo mediano dos 52 PPR com custo conhecido no Compara PPR, incluindo 5 de prazo determinado (custos correntes ou, quando não estão publicados, comissão de gestão), é de 1,59%. 12 cobram 2,0% ou mais, e 41 cobram 1,1% ou mais. Ou seja: em muitos PPR, boa parte da vantagem fiscal fica do lado de quem os gere, e não do lado de quem poupa. Com o custo mediano, os custos levam cerca de 80% da vantagem.

O caso Save & Grow: gestão ativa a sério, mas cara e, até agora, atrás do mercado

O Save & Grow PPR, da Casa de Investimentos, merece ser olhado com atenção, pelo bom e pelo mau.

O que merece elogio. É um PPR de gestão ativa a sério: uma carteira concentrada, escolhida a dedo e muito diferente de um índice. Isso não é comum: muitos PPR investem em carteiras amplas e diversificadas, mas cobram 1,5% a 2% ao ano, valores próprios de gestão ativa. E teve períodos excelentes: nos três anos civis de 2023 a 2025, segundo a gestora, rendeu 20,0% ao ano, acima dos cerca de 17,4% de um ETF de ações mundiais.

O que merece crítica. É muito caro face a um ETF: 1,62% por ano de custos correntes na classe Prime, a disponível para a maioria dos investidores (1,50% de comissão de gestão), contra 0,20%, mais 2% se resgatar no primeiro ano. Ainda assim, fica abaixo da mediana dos PPR agressivos, de 1,82%. E, nos prazos mais longos, a gestão ficou muito atrás do MSCI World, o índice de referência da própria gestora:

Save & Grow PPR/OICVM Prime: dados da DECO Proteste a 16/10/2026. ETF mundial: iShares Core MSCI World (custos de 0,20% ao ano), dados do justETF a 19/10/2026. Diferenças em pontos percentuais por ano. Desde o lançamento da classe Founders, em outubro de 2020, até 16/07/2026: 9,16% ao ano, contra 15,07% do mesmo ETF (Literacia Financeira), com uma volatilidade de 19% ao ano, bem superior à dos ETF de ações mundiais, segundo a mesma análise. Rentabilidades passadas não garantem rentabilidades futuras.

Se os próximos 30 anos repetissem os últimos 5, a mesma pessoa de 30 anos chegaria aos 60 com cerca de 139 721 € no Save & Grow, já com a vantagem fiscal, e com cerca de 375 867 € no ETF, depois de pagar 28% de imposto. É uma projeção extrema (o ETF rendeu bem acima da sua média histórica), mas mostra o essencial: a vantagem fiscal não compensa uma gestão que fica tantos pontos por ano atrás do mercado. Com custos de 1,62%, só se justifica uma gestão que bata o mercado de forma consistente. Até agora, nos prazos longos, não foi o caso.

Porque fazemos estas contas

A missão do Compara PPR é contribuir para PPR mais baratos e mais bem geridos em Portugal. Não temos nada contra a gestão ativa: queremos que ela valha o que custa. E queremos que quem poupa saiba fazer estas contas antes de escolher. Quanto mais pessoas compararem custos e resultados, mais as gestoras terão de baixar comissões ou de gerir melhor. Leia a nossa missão.

O que pode fazer

1. Veja o custo do seu PPR na ficha (custos correntes, não só a comissão de gestão) e compare-o com a linha de cerca de 2%. Cada ficha do Compara PPR tem agora um teste da vantagem fiscal.
2. Compare a rentabilidade a 5 anos com a de um índice com o mesmo tipo de ativos. Um PPR de ações que fica vários pontos por ano atrás do índice está a custar-lhe caro.
3. Procure PPR com custos baixos no seu perfil: veja o ranking das comissões mais baixas.
4. Se mudar, transfira: a transferência entre PPR não paga imposto e mantém a antiguidade das entregas. Resgatar para investir num ETF pode sair caro.
5. PPR e ETF não são rivais: muitas pessoas usam o PPR até ao limite da dedução e investem o resto em ETF, que tem liquidez total. Veja o guia PPR ou ETF.

Pressupostos

• Entregas mensais de 166,67 € (2.000 € por ano) dos 30 aos 60 anos. Reembolso do IRS de 20% das entregas, com o limite de cada idade (400 €, 350 € ou 300 €), recebido em maio do ano seguinte e reinvestido no PPR. Pressupõe IRS suficiente para deduzir e que a dedução não é travada pelo limite global das deduções à coleta (artigo 78.º do Código do IRS), que pesa nos rendimentos mais altos.
• No cenário em que os reembolsos são gastos, não entram no valor final.
• Valores nominais, sem descontar a inflação.
• Resgate total do PPR aos 60, nas condições legais, a 8% sobre o ganho: com entregas constantes, a regra dos 35% fica cumprida e as entregas dos últimos 5 anos também podem ser resgatadas.
• ETF de acumulação, vendido de uma só vez aos 60, a 28% sobre o ganho. Não inclui custos de corretagem nem a opção de englobamento.
• Mesma rentabilidade bruta para os dois (7% ao ano); só mudam os custos e os impostos. Na realidade, a rentabilidade de cada PPR depende da sua gestão.

Informação genérica com base em dados públicos. Não é uma recomendação de investimento nem de desinvestimento em nenhum produto.

Fontes: DECO Proteste – Save & Grow PPR/OICVM Prime · justETF – iShares Core MSCI World · Literacia Financeira – Análise ao Save & Grow PPR · EBF, artigo 21.º.

Metodologia e fontes

Base de dados de 87 PPR do Compara PPR, com rentabilidades anualizadas e níveis de risco publicados pela APFIPP e comissões das entidades gestoras. Estudo recalculado automaticamente sempre que os dados são atualizados. Pode reutilizar os números citando o Compara PPR. Dados abertos · Metodologia.